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【广州浪奇股票】面对基金牛市 “价值一哥”曹名长被低估了吗?

时间:2021-03-03 13:56来源:未知 作者:admin 点击:
曹名长被低估了吗? 来源:远川投资评论 作者:沈晖/余水莲 编辑:张婕妤/储松竹 出品: 远川资管报道部 面对市场动辄“翻倍”的基金牛市,“价值一哥”曹名长管理的中欧恒利三年定开基金,却在三年封闭期内仅获得11.72%收益。基民们最不幸福的时光,并非是

  曹名长被低估了吗?

  来源:远川投资评论

  作者:沈晖/余水莲

  编辑:张婕妤/储松竹

  出品:远川资管报道部

  面对市场动辄“翻倍”的基金牛市,“价值一哥”曹名长管理的中欧恒利三年定开基金,却在三年封闭期内仅获得11.72%收益。基民们最不幸福的时光,并非是在熊市亏钱,而是在所有人都赚钱的大牛市里没赚到钱。

  如此低迷的业绩让踏空的基民们,进行了大规模不讲理的赎回,产品规模直接缩水94%,更有基民发帖调侃“70多亿赎回到4亿,大象变蚂蚁?”。

  要知道在中国管钱10年以上的基金经理中,年化回报超过曹名长的一只手数得过来。但这依然无法阻挡,曹名长在基民心中的形象,从“价值一哥”到“老曹尚能饭否”的180度大转变。究其原因,还是曹名长短期业绩跑输。更深层的缘由则是其长期奉行的深度价值风格与近两年市场的成长风格不匹配。

  所谓的深度价值风格,就是更关注企业的当前价值,主要赚价值回归和估值波动的钱,更偏好买低估值、高分红的公司。打个简单的比方,就是投资者用5毛钱买1块钱的东西,当价格回归到1块钱左右时再卖出。

  曹名长曾说,这种格雷厄姆“捡烟蒂”式的策略更适合国内的资本市场以及投资环境,中国的股市波动较大,容易出现非理性的上涨或下跌[1],所以有更多的机会挖掘到低估值的好公司。

  然而像曹名长这样“孤独”的价值投资者在中国并非个例,他们都在喝酒吃药、开新能源车的基金大浪潮中备感煎熬。这不禁让人思考,深度价值的投资风格真的已经失效了吗?

  过去三年,市场风格发生了深刻的改变,随着外资通过MSCI、陆股通等渠道不断流入中国,外资的定价权显得愈发重要。外加低利率的环境,市场中一批基本面优异、未来空间广阔的成长股成为了市场主流。在此背景下,公募中深度价值的代表曹名长、私募中的邱国鹭、裘国根近三年的业绩显得略为平淡。

  作为深度价值的忠实拥趸,曹名长以其鲜明投资风格在过去三年成为了市场独树一帜的存在。在任职基金经理前,他曾有过债券研究员的经历,这或许也是其坚信保守型投资风格的一个原因。

  深度价值一个方面体现在估值红线上。格雷厄姆曾描述过自己的市盈率红线——投资超过20倍PE的就算投机。而曹名长因地制宜,在A股把红线放宽——不买超过40倍PE的公司[2]。

  而这项条件在当下的A股近乎严苛,若像茅台这样优秀的公司,不遭遇2018年级别的流动性收缩和海外利空,几乎不会给予40倍以下的抄底机会。因此可以那么推断,在当下不缺钱的A股,曹名长基本与“市场上认为没有瑕疵”的公司失之交臂,因为这些公司都早已不便宜。

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